股票T+0业务避坑指南

李天骥

0.<序>
最近有不少战友离开了股票T+0的战场，卖掉心爱的六屏电脑，开启人生新的篇章。同时也有很多新的道友跃跃欲试，要加入股票T+0套利的队伍讨生活。无论去留，都是选择，无关对错。本篇将详细解读股票T+0业务中形形色色的套路，让各位道友少走弯路，节约财力物力和时间成本，尽量少踩坑。

1.<获取机构融券券源的几种模式>
市场上的券源大部分来自公募产品、券商自营或者私募产品，有“直接获取”或“间接获取”之分。
大的团队可以直接同公募、券商自营、私募合作，通过业务资源交换，获得“券息相对便宜的券池”或者“优先选股权”。这里用于交换的业务资源多种多样，有的提供交易量，有的提供ETF做市服务，还有团队甚至提供产品净值曲线维护。
小的团队或者个人交易员，同各个机构没有对等的资源来交换，只能从大团队挑剩的券源里获取，或者以更高的券息获取。进而有一群聪明人做起了券源分仓的买卖，从机构手中获取券源，然后转包到二级交易团队，从中赚取价差，简单的讲就是二道贩子。这种模式是坑最多的模式，玩法丰富，鱼龙混杂，交易团队很容易被压榨捆绑，很多个人交易员最终落入圈套，黯然离场。
２.<案例解析>
下图是南方某券源分仓团伙的几种合作模式。


三种模式看似差别很大，但是本质是相同的，标红的部分都是坑，处处都是陷阱。
首先看保证金，无论何种模式，都要缴纳保证金，交易团队做T+0的亏损和预付券息都从里面扣除，当保证金余额无法覆盖券息和盈亏的时候，就丧失了分仓券池的使用权。这使得券源分仓团伙立于不败之地，坐收券息并且让交易团队承担了所有风险。这对于个人交易员杀伤力极大，因为个人交易员资金有限，拿到的券源常常是劣质券源，一旦交了保证金，就被捆绑了，打包给一仓市值100W券源，一只优质券源1W市值，剩下一仓99W市值的银行股，白白损失券息。还有些诈骗团队，直接就是骗取保证金，大家要注意识别，做熟不做生，一旦被骗立刻报警。
再看分成，各个模式中的分成比例都是低于市场平均水平的，为了引诱交易团队合作，往往在合作初期都会给出几只市场热点的券源做诱饵，造成券源分仓团队很有实力的错觉，缺少券源的交易团队往往会选择降低分成比例以谋求合作。
接着看交易佣金，万三的交易佣金，指定的券商，这些都是压榨交易团队的利器。在市场平均佣金低于万二的当下，万三的佣金是很不合理的，很多交易员初期没有感觉，当交易量起来了以后，每天要多交几百甚至上千的佣金，一个月下来大几万就没了。而且佣金多交的部分会以返佣的形式，回到券源分仓团伙的手中，交易团队进一步被压榨，真把交易员当成了拉磨的驴子了。
最后看结算时间，次月月末，就是说要压一个月提成，交了保证金的前提下，应该当月结算才合理，但凡选择延迟支付，这个券源分仓团伙的动机就是不良的，一旦出现纠纷，这钱基本是很难拿到的，而且异地打起官司来也是很麻烦，有过经历的交易团队都苦不堪言。
3.<何去何从>
股票T+0业务经历了十多年的发展，人才已然过剩、资源严重不足，才导致了券源二道贩子的出现，为了生存，大部分小团队和个人交易员只能选择妥协，不断被压降的套利空间已经让很多人放弃了，资源的稀缺更是让交易团队雪上加霜。能在这个市场长期存活的团队都不会选择坐以待毙。
首先，要丰富交易策略，不能单一的依赖股票T+0这一个业务，ETF套利、期权、可转债诸多业务模式和品种都应该布局，这样才能应对日益变化的市场。

其次，要发挥团队协作优势，不要单打独斗，个人交易员很容易被市场吞噬，无论团队大小，都应该有严明的纪律和规范化的流程。

最后，随着监管日益完善，草莽时代一去不返，合法合规交易是未来的主旋律，团队商业化转型也是迫在眉睫，小团伙形式将逐步退出，公司化经营模式势在必行。